Ключевая ставка: Сбербанк ждёт снижения до 14% к концу 2025 года

Сбербанк делает ставку на ускорение смягчения денежно‑кредитной политики: до 16% уже на ближайшем заседании регулятора и до 14% к концу 2025 года. Об этом на полях Восточного экономического форума заявил финансовый директор банка Тарас Скворцов. Сейчас ключевая ставка на уровне 18% — в июле Банк России снизил её на 2 процентных пункта с 20%, фактически подтвердив разворот, начавшийся ещё в июне 2025 года.

Логика Сбербанка проста: регулятор реагирует прежде всего на инфляцию — фактическую и ожидаемую, — а не на темпы роста экономики. Если ценовое давление уходит быстрее прогнозов, у ЦБ появляется пространство для более глубокого шага, даже если публичные сигналы звучат осторожно. Скворцов прямо говорит: он ждёт 2 п.п. снижения и одновременно «жёстких» комментариев — с оговоркой, что при ухудшении фона ставку могут снова поднять.

Что именно прогнозирует Сбербанк

Ближайший шаг — минус 2 п.п. до 16%. Дальше — ещё около 2 п.п. до конца года. По сути, это ускоренный проход через верхнюю часть коридора, который сам же регулятор рисовал в своих сценариях как возможный, но не базовый. Руководитель Сбербанка Герман Греф ранее поддержал ориентир в 14% к концу года, но добавил: для заметного оживления экономики ставка должна приблизиться к 12% и ниже.

Контекст важен. Июльское решение ЦБ объяснял снижением инфляционного давления быстрее ожиданий, охлаждением внутреннего спроса и постепенным замедлением экономики. При этом в базовом сценарии на 2025 год сам регулятор видит средний уровень ставки в диапазоне 18,8–19,6%, а на 2026 год — 12,0–13,0%. То есть официальная траектория всё ещё осторожная и длиннее, чем у Сбербанка.

Отсюда и возможная «вилка» в риторике. Сигналы могут оставаться жёсткими — с упоминанием рисков и готовности при необходимости «подкрутить» политику назад. Но по факту — при продолжении дезинфляции — шаги будут решительнее, чем звучит в пресс‑релизах. Такая тактика позволяет ЦБ одновременно охлаждать ожидания и двигаться в сторону смягчения.

Почему это возможно и что это меняет

Ключевой драйвер — траектория цен. Если месячная инфляция держится низко, а ожидания населения и бизнеса снижаются, реальная (с поправкой на инфляцию) ставка остаётся высокой даже при плавных снижениях. Это даёт пространство для более крупных шагов без риска «перегреть» спрос. Свою роль играет и кредитная динамика: после ужесточения конца прошлого года темпы роста потребкредитования и ипотеки замедлились, что также гасит давление на цены.

Риски, конечно, никуда не делись. Бюджетные расходы, дефицит кадров, логистические издержки, возможные всплески цен на продовольствие и топливо, а также колебания курса — всё это способно тормозить снижения. Поэтому в прогнозе Сбербанка много «если»: падение инфляции должно продолжиться, а экономическое охлаждение — не перейти в резкое.

Для экономики траектория 18% → 16% → 14% означает более дешёвые кредиты и постепенную разрядку финансовых условий. Бизнес получает возможность перекредитоваться под меньший процент, перезапускать инвестиционные проекты, которые «не сходились» при ставке 18–20%. Население видит снижение ставок по потребкредитам и ипотеке (в рамках рыночных программ), а депозитные ставки — пусть и с лагом — начнут опускаться, что может немного поддержать потребительский спрос.

Финансовый рынок обычно реагирует заранее. Доходности ОФЗ способны сползать на ожиданиях смягчения, рубль — вести себя неоднозначно: меньше процентная «премия» может давить, но охлаждение импорта и общий спад спроса на валюту — поддерживать. Важны детали: скорость снижения, коммуникация ЦБ и фактические данные по ценам.

Как это может развиваться дальше? Несколько рабочих сценариев:

• Базово‑оптимистичный. Месячная инфляция стабильно низкая, ожидания снижаются, кредитный импульс контролируем. ЦБ делает шаг на 200 б.п., затем ещё 100–200 б.п. до конца года. Итог — около 14%.
• Осторожный. Инфляция «цепляется» за отдельные категории, ожидания снижаются медленно. ЦБ предпочитает два‑три небольших шага. Конец года — 15–16%.
• Рисковый. Всплеск цен или ослабление рубля, усиление бюджетного импульса. Регулятор притормаживает или делает паузу. Горизонт 14% отодвигается.

Что смотреть, чтобы понять, куда идём: оперативные данные по ценам, опросы инфляционных ожиданий, динамику реальных доходов и потребкредитования, комментарии регулятора после заседаний. Если в коммуникации начнут исчезать «ястребиные» оговорки и чаще появляться слова про «устойчивую дезинфляцию», рынок воспримет это как сигнал к дальнейшим сокращениям.

Наконец, важный нюанс — временные лаги. Денежно‑кредитная политика действует с задержкой: решения сегодня полноценно отражаются в экономике через кварталы. Поэтому даже при снижении ставки в ближайшие месяцы оживление инвестиционной активности и потребления будет растянутым. А пока главный вопрос — сможет ли инфляция убедительно вернуться к траектории, совместимой с целью 4% к 2026 году, как и задумывает регулятор.

Финальный штрих по балансу рисков. Сбербанк видит «окно» для активных шагов уже сейчас — на фоне охлаждения спроса и ослабления ценового давления. ЦБ, судя по собственным сценариям, готов двигаться, но оставляет за собой право остановиться и даже повернуть назад, если фон изменится. От того, как быстро сойдутся эти две траектории — рыночных ожиданий и регуляторной осторожности, — будет зависеть стоимость денег в экономике до конца года.